【案例分享】进口企业新模式，“权现结合”避险又增利-米乐网页

进口企业新模式，“权现结合”避险又增利

连日来，地缘冲突加剧，国内疫情加剧，大宗商品普遍波动幅度加大，让市场参与者的操作难度陡增，特别是在发生战争后，农产品价格短期波动显著加剧，玉米、豆粕纷纷大幅上涨。国内玉米期货主力合约一路上行，创出自2007年以来新高。上游饲料企业采购持观望态势，下游养殖企业如履薄冰，贸易企业承 压，着手准备利用期货期权工具度过这段高波动时期。东证期货始终坚持“走进产业、服务实体经济”，不断开拓服务实体经济的模式。在波动最大时候，疫情越发严重的时候，东证期货携手旗下子公司东证润和资本管理有限公司不畏艰险，砥砺前行，在服务实体企业方面取得优秀成绩。

玉米是我国重要大宗商品之一，2021年我国玉米总产量27255 万吨，玉米进口量达到2835万吨，玉米及替代品也累计进口5025万吨，降低玉米价格风险势在必行。针对产业不断增长的风险管理需求，东证期货风险管理子公司充分发挥专业优势，为企业提供一揽子风险管理服务。针对中小生猪养殖企业的需求， 设计了“期货 保险”的米乐网页的解决方案，帮助他们渡过难关；针对中游大型玉米贸易商，设计了零成本期权策略助力企业降本增效；针对上游饲料企业设计了买入虚值看跌期权保护船运现货的方案。

上海某农产品贸易有限公司是一家年贸易量上百亿的大型农产品贸易企业，主要经营品种为玉米、玉米淀粉、豆油、豆粕等。在进口玉米的风险管理方面，该企业以前主要采用玉米期货进行套期保值，进口玉米同时做空玉米期货，当玉米价格下跌时，以弥补现货端还在船期玉米的亏损，但是目前玉米短期波动显著提高，期货套期保值会占用保证金较多。

东证润和场外衍生品团队，实地拜访客户，详细讲解了场外期权，共同探讨了合作模式，充分发掘企业套期保值的需求和痛点。我们发现，面对目前行情波动剧烈，及较长的船期等问题，利用期货进行套期 保值的效果并不如人意，保证金压力较大，同时维持利润对企业来说是非常大的考验。如何与期货公司对接，利用期权市场进行贸易模式的创新，进而实现稳定盈利，降低市场风险，成为贸易型企业面临的问题。

东证润和场外衍生品团队利用场外期权这一工具，为企业设计了零成本期权组合对进口玉米进行保值，企业仅需支付少量的权利金甚至零成本，即可对冲部分价格出现不利变动风险，将套保头寸锁定在一个区间内，实现了精准套保的目的。此方案是为了应对玉米下跌给企业带来库存贬值的损失，企业有在途现货保值的需求，想规避商品下跌风险，同时保留一部分上涨的空间，但是不想支付期权权利金费用。因此，推荐该企业采用零成本期权策略。

期权到期损益图

在确定风险管理方案后，2022年2月8日，该企业买入1个半月标的c2205欧式看跌期权30000吨， 同时卖出1个半月标的c2205 欧式看涨期权30000吨，组成零成本期权策略。在2022年3月7日，行情大幅上涨至2910，价格低于看涨期权行权价，客户选择提前平仓，卖出现货，现货盈利120元/吨，期权提前平仓亏损29元/吨，综合盈亏91元/吨，总收益本次套期保值方案结束。

后续企业利用零成本期权完成了2022年后续进口玉米的套保，采用零成本场外期权套保，节省了大 量盯盘时间，可以将目光专注于现货的贸易流转，只有价格大幅上涨时需要考虑追加套保的问题。因为场 外期权套保仍处于尝试阶段，只参与了部分，剩余货物仍采用了传统套保模式，相比之下场外期权套保取得了更优异的成绩，也增加了企业2022年提高贸易量的信心。

实体企业因为人才、资金管理等因素并不具备直接参与或者用好期货及其衍生品工具的能力，东证润 和期现及场外衍生品团队会根据企业个性化需求制定投资方案，为企业提供综合性金融服务，在仓单质押、合作套保、基差交易和场外期权方面全面推动产业龙头组合应用场外期权等衍生品工具，与企业共渡难关，携手实体企业走出疫情困难，实现稳定扩张，同时保持产业链领先优势。